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資本運營與風險管理  資本運營與風險管理 146P

資本運營與風險管理 資本運營與風險管理.ppt

《 資本運營與風險管理 》潘 國 陵上海海事大學第一部分 資本運營(上)內容:第一章 公司上市第二章 企業并購第三章 管理層收購第一部分 資本運營(上)案例:1、股票上市案例:中信泰富與榮智健2、企業并購案例:超級買家復星集團3、管理層持股案例:華為的冬天第一章 公司上市一、上市目的二、股票上市三、政策鼓勵第一章 公司上市? 公司股票上市是公司進行資本運營的舞臺,在企業融資、投資、兼并方面扮演著十分重要的角色。? 做一個規范的公司,將公開上市作為公司的第一目標,以便構筑這個舞臺。第一章 公司上市一、上市目的? 融資和再融資? 為公司超常規發展提供條件? 財富效應 ( 老板發大財 , 職工發小財 )? 知名度 、 信譽與品牌效應? 提高公司規范化經營管理水平? 健全激勵機制(長期穩定發展)? 其他:關聯交易,關聯擔保、套現等。第一章 公司上市? 用友上市: 1988年,王文京用 5萬元開創用友, 99年改制為股份有限公司, 01年 4月在上交所上市。上市前用友 8400萬資產(評估后)折股 7500萬,而股民用 9.17億現金折股2500萬,每股股票溢價高達 36.68元。? 用友股價最高時曾超過 100元,王文京個人控制著 55.2%的股份,照此計算,其身價最高時多達 50多億人民幣。? 為此 CCTV將王評為 ? 2001年度經濟人物 ? ;《 財富 》 將他納入 ? 中國 100首富之列 ? 。第一章 公司上市上市的 不利方面:? 股權分散,容易被收購兼并;? 照章納稅,偷稅漏稅的事不能干了;? 財務規范,造假注水不行了;? 信息公開,做企業的難度大大增加;? 社會監督,特別是新聞媒體曝光。? 國內許多企業因為不規范,上市之后紛紛出事,讓投資者遭受了慘重損失。第一章 公司上市二、股票上市1、國內上市? 為了便于更多的企業上市, 2006年 5月 18日,中國證監會公布 《 首次公開發行股票并上市管理辦法 》 ,對公司上市條件作出了重大修改,縮短了公司的上市時間,降低了公司的上市要求。? 即將推出的創業板,對科技類公司的上市條件又有了較大幅度的降低。主板和中小板上市的主要財務條件1、取消一年上市輔導期;2、發行前股本不少于 3000萬;3、連續 3年盈利,累計凈利潤超過 3000萬;4、 3年累計營業收入超過 3個億,或者 3年累計現金流入 5000萬。5、 最近一期無形資產占凈資產比例不高于 20%,不存在人為彌補虧損情況。創業板上市主要財務條件一(征求意見稿 )? 發行后總股本不得少于 3000萬元;? 最近兩年內主營業務收入占其總收入的比例不得低于 50%;? 最近兩個會計年度凈利潤均為正數,且累計不低于 1000萬元;? 最近一期末凈資產不少于 2000萬元;? 最近一期末無形資產占凈資產的比例不高于 30%。創業板上市主要財務條件二(征求意見稿 )? 發行后總股本不得少于 3000萬元;? 最近兩年內主營業務收入占其總收入的比例不得低于 50%;? 最近一個會計年度凈利潤不少于 500萬;? 最近一個會計年度營業收入不低于 3000萬元,且增幅不低于 30%;? 最近一期末凈資產不少于 1500萬元;? 最近一期末無形資產占凈資產的比例不高于 50%。第一章 公司上市? 但對民企國內上市增加了難度。中國證監會于 2003年 9月 21日公布了 《 關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知 》 。通知規定,自 2004年 1月 1日起,股份公司必須設立滿 3年才能申請發行上市。但國有企業或經國務院批準豁免期限的公司,可不受此限制。? 因此,許多中國民企走上了海外上市之路。第一章 公司上市2、海外上市? 海外上市的最大特點就是上市門檻低。與國內市場相比,資本規模和營收規模要求低,通常無盈利要求,無持續經營時間要求。再融資也十分方便

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資本運營分析 8P

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8 虧 損 3,888.97萬元。 這也從側面反映了光明集團雖然獲得了控股權,但對重慶今普的控制和監控力度并不夠。 資金 光明集團作為國內排名靠前的綜合性食品企業, 2009 年 實現 銷售收入 760 億元。但是依靠其本身一次性拿出 上百億人民幣 來收購,也是一個天價數字,必然難以承擔 , 其必然借助私募或者銀行團提供資金。 光明 開始進行海內外并購以來, 先后與高盛、美林 等國際投行及中信資本等國內金融機構進行緊密聯系與溝通。 光明在宣布國際化戰略之 前,相信已做足充分的資金儲備和風險評估 。 另外 旗下上市公司整合完畢之后,光明集團會加大資本運作的步伐, 搭建海內外融資平臺, 為其海內外并購提供支持。 7 資本運營 戰略 對于 想成為綜合性集團 的企業來講,資本運營是必不可少的, 發揮資本的放大效應,才能使企業做強做大。 將產業投資和資本運作相結合,發揮資本的最大效用,達到發展產業的目的。 自 2006 年 8 月至今,光明集團的資本圖譜逐步展現在投資者面前:目前幾大核心業務中,乳業、酒業資產已 經注入上市公司; 2009 年 8 月, 光明 斥資約 8 億元收購云南最大的制糖企業英茂糖業 60%股權,而英茂糖業早在 2008 年就已通過了港交所的聆訊,光明旗下糖業資產也因此找到了通往資本市場的路徑。 光明 準備將英茂糖業和集團原有的糖業資產整合 后 在香港上市。 集團原有的糖業資產主要集中在東方先導糖酒有限公司,其中包括兩塊制糖資產,分別是 2007 年收購的廣西上上糖業和 2008 年收購的海南白沙糖業。 此外,光明乳業和 SynlaitMilk 原股東還達成協議,光明認可 SynlaitMilk 在本次交易完成之后 5 年內上市的計劃,上市地點 可以選擇香港或新西蘭;并且光明有權在其上市發售新股時認購一定量的股份,以維持 51%的控股比例。 光明的海外并購缺乏海外融資平臺, 如果 光明 能夠擁有一家海外上市子公司,搭建海外融資平臺,這對于光明來說,將在未來顯示出深遠的戰略價值。 評估控制 國際化大型企業集團的形成離不開收購兼并等資本運作,在企業收購兼并過程中存在各種各樣的風險,比如資金、整合風險等,光明集團的收購戰略的成功與否現在還難以定論,需要一定的時間來觀察。 相對于資金難題的容易解決,光明 海外 收購還要過 “ 政治關 ” ,而這也是最大考驗。 管理經驗 這對于 光明 集團 而言將是一個挑戰,因為在此之前,光明并沒有真正管理一個海外主流公司的經驗。 即便是在國內收購后的整合,光明也遇到了一些問題。光明旗下上海梅林于 2009年 1月收購重慶今普食品公司 51%股權。按照并購時盈利預測 重慶今普 2009年應實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 2,474.20萬元,而 2009年重慶今普實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤為 -124,787,283.17元,出現大幅虧損。 2009年 6月,因個人涉黑案件, 重慶今普總經理 王天倫被公安機關立案調查。 上海梅林于 2010年 2月及 3月向重慶市第五中級人民法院 和上海市第一中級人民法院提起訴訟。 在王天倫擔任重慶今普總經理期間,利用銷售不入賬、抬高商品進貨價格等方式占用重 慶今普資金,導致重慶今普賬面存貨與庫存嚴重不符,造成重慶今普 6 此后,光明食品的海外布局選擇了更加直接的方式 — 并購,但這條出海之路并非一帆風順。光明食品今年試圖收購澳大利亞西斯爾公司 (CSR)旗下糖業和可再生能源業務。但在最后關頭,新加坡豐益國際突然殺入,使光明食品失去機會。 從收購 CSR 失敗、到光明乳業

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資本運營論 100P

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?資本運營論?趙炳賢序一  趙炳賢新著?資本運營論?講的是我們中國的運營“資本〞的理論和一個又一個生動的故事。這是中國第一部從宏觀資本配置和重置、企業資本運營與擴張,以及投資銀行的地位和作用等不同的方面來論述資本運營和投資銀行的專著??梢哉f,論述了一個迄今為止在市場經濟方面人們較少涉及的領域,當然,很多更是方案經濟詞匯里沒有的東西。當前,中國經濟改革正處在一個關鍵的時刻。在“九五〞方案和 2021上,我們的思想受到的禁錮最多  建國之初,人們認為投資就是搞根本建設,搞固定資產的擴大再生產。所以從“一五〞開始,就追求搞根本建設,上新工程,增加生產能力,以至在 1958~1960 年的“大躍進〞中,根本建設規模搞得太大。一度擴大再生產擠了簡單再生產,帶來了鐵道、電站的維修欠帳和京津滬沈等大城市設備更新的嚴重欠帳。 “大躍進〞的冒進,雖然只有三年,調整卻花了五年。但是在十年“文革〞中卻再一次重復開放,人們在觀念上,從排斥商品交換轉到成認社會主義市場經濟,這是一個巨大飛躍。但是,長期以來,人們對方案經濟的奢望太多,總是設想社會主義的公有制將能直接根據社會的需要來方案和分配社會勞動,也方案和分配社會產品,并且設想到將來會由此逐步過渡到不必再經過商品和貨幣進行迂回曲折的計算。在這種認識條件下,人們一直認為,只是在兩種公有制之間以及對外貿易領域,才存在著商品和商品交換;連全民所有制生產的生產資料言資本,理論上有三大障礙:一是否認資本。以為社會主義不存在剝削,當然也不存在剝削剩余勞動的資本。 二是否認商業信用。以為“商業信用是資本家相互給予的信用〞〔馬克思〕 ,既然社會主義不存在資本家,當然也不存在商業信用。所以,長期以來取消一切賒銷和預付,倡行“銀貨兩清〞的原那么,一切信用集中于銀行,以銀行信用取代商業信用。 三是混淆了長短期資金同財政、信貸資金的界限。多年來固守一個教條,即社會長期占用更無還手之力。說得嚴重一點,這實際上是從體制上給了外國資本集團蠶食和吞并中國優勢產業一個極為難得的時機。因此,對我國國有大企業和企業集團來說,除了補充自有資本的實力和實現“三改一加強〞〔改革、改組、改造和加強科學管理〕 ,以擺脫體制上的積弊之外,只有強化資本運營,培育核心能力,才是出路。四  投資銀行不同于商業銀行。商業銀行是從事存款、放款、匯兌和結算等一般貨幣業務的銀行。投資銀行是從事證券發行、革、國有企業改革與企業資本運營的研究與操作投入了極大的熱情,?資本運營論?的出版正當其時,是作者長期思索與工作的總結??傊?,?資本運營論? 從一個新的角度,對宏觀和微觀的經濟運行,提出了新的論點、論據和對策,給了人們一個新的視野。對于迫切需要在宏觀資本流動、企業資本運營和開展投資銀行業務方面有所作為的人士,將會開卷有益。 是為序。曹 爾 階1996 年 12 月16 日 于北京前言中國經過十八年的業擺脫困境后的再開展有更大的參考價值;建立適合中國國情的資本配置機制,最主要的也是首先要做到的是建立兩個根本機制:有限責任制度和兼并破產機制;沒有交易主體利益獨立化這一前提,市場機制就無法真正建立起來;用傳統的“關、停、并、轉〞等行政手段,進行國有企業的改造與重組,只能改變企業的外形,而不會形成真正市場化的企業行為;借助資本市場,依靠投資銀行市場化的企業改造與重組技術,建設現代企業制度;國有企業的  一、 “非均衡〞的現實經濟效應 理想條件下所有商品,從生產資料、勞動力到生產、經營、效勞、技術等領域的廣泛選擇權,在自由競爭條件下追求利潤最大化而得以充分自由地流動,于是資本各要素得到了最有效率的分配,社會得到了最大的福利,這就是從亞當? 斯密到瓦爾拉斯到馬歇爾憧憬的“一般均

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企業資本運營 61P

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資本的秘密-企業資本運營操作實務目錄第一講 資本初生的秘密 ...............................................1一、資本操控商業的歷史真相 ................................................1二、中國資本體系與西方金融體系的本質差異 .................................10第二講資本的秘密-企業資本運營操作實務(二)如何去海外上市 .................................................39(三)適合中國企業的國外主要股權公募市場 .............................42八、股權市場之私募市場 ...................................................43(一)投資資本的秘密-企業資本運營操作實務0第一講 資本初生的秘密一、資本操控商業的歷史真相(一)歷史上的金融(資本)家誕生資本其實是很多人一生中追求的一個目標。那么,人的一生中究竟要花多少錢,需要積累多少財富,才是我們夢寐以求和需要的?從 0 到 100 億元的時間是多長?我從 0 到 100 億,僅僅花了 12 月的時間。怎樣從 0 到 100 個億,我們首先必須了解資本的秘密。1.697 年,威尼斯共資本的秘密-企業資本運營操作實務1不具備高等文化、高等知識,他們大多數人從事的是賭博、詐騙,以及其他各種各樣的犯罪行為,然而金融的本體卻是由他們創造的。4.1240-1250 年間,鑄造佛羅林金幣從 1240 年到 1250 年,這些利用貨幣市場顛覆了羅馬帝國,導致羅馬帝國分裂的威尼斯第一批銀行家們,受到了一些政客的擠壓或一些獨裁者的擠壓,不得不開始向北歐流竄。他們去了北歐的一些地方,當時這些地方資本的秘密-企業資本運營操作實務2可以什么都不用干,只要我把錢放給別人,讓別人去幫我獲得所有的利潤,然后把錢還給我就行了。我只需要把控一個錢生錢的游戲就可以了。找到這樣的一個規則,它就可以創造一個市場,這個市場就叫做貨幣市場。貨幣市場已經創造了一個很漂亮的盈利模式,但是在我們真正的日常生活中,它還有被動的一面,盡管它可以獲得超乎想象的財富,而且風險很小,還不用自己付出更大的勞動,但是它的困難在于如資本的秘密-企業資本運營操作實務3(1)獨裁者第一種人是獨裁者,當人類出現了剩余資產和剩余價值的時候,越大規模的生產,越能帶來更多的剩余價值,由此出現了領袖,也就是我們后來說的獨裁者,他們從最開始的氏族部落長,一直發展到后來的國王和皇帝,他們來領導大規模生產,來為一個大的集團帶來超額的財富。(2)宗教領袖第二種人叫宗教領袖,也就是我們看到的佛陀,看到的釋迦牟尼,看到的穆罕默德,他們是在精神上帶領自資本的秘密-企業資本運營操作實務4副總統的生命,而不用擔心任何人查出其中的任何一點蹤跡。在這塊由金融家在背后做主體,而形成的所謂民主的大陸上,這個世界的金融游戲誕生了。今天我們做的每一個金融、每一個資本,實際上都是在美國人的平臺上做起來的。(三)金融(資本)家操控商業的秘密1.國家發展模式的完全轉變——稅收和國債的背后關系每一個國家都是靠著各地的稅收來支持整個國家的運轉,但是如果一個國家僅僅依靠稅資本的秘密-企業資本運營操作實務5只有一個收入來源,即經營性收入。企業在經營過程中,會產生貨幣的短缺。貨幣市場是為了滿足這種貨幣短缺的人的需要而出現的,貨幣市場是被動的。例如你需要 1 萬塊錢,我可以借給你 1 萬塊錢,6 個月以后你還給我 13000 塊錢。②商業銀行、貨幣市場

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運營資本管理 24P

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第二十五章 運營資本管理www.huangjiuchang.com運營資本管理F 運營資本的定義和作用F 現金管理F 應收賬款管理F 存貨管理F 短期負債管理www.huangjiuchang.com第一節 運營資本的定義和作用F 一、運營資本的定義及其變化F 二、運營資本與風險和回報率的關系F 三、零(負)營運資本 www.huangjiuchang.com第一節 運營資本的定義和作用F 一、運營資本的定義及其變化? WC = CA – CL ? WC = LL + E - FAwww.huangjiuchang.com第一節 運營資本的定義和作用二、運營資本與風險和回報率的關系(一)流動資產政策www.huangjiuchang.com第一節 運營資本的定義和作用永久性流動資產固定資產波動性流動資產短期負債長期負債和權益資本0 時間金額A 適中型(一)流動資產的融資政策 —— 適中型www.huangjiuchang.com第一節 運營資本的定義和作用固定資產波動性流動資產 短期負債長期負債和權益資本0 時間金額B 激進型(二)流動資產的融資政策 —— 激進型永久性流動資產www.huangjiuchang.com第一節 運營資本的定義和作用永久性流動資產固定資產波動性流動資產短期負債長期負債和權益資本0 時間金額C 保守型(三)流動資產的融資政策 —— 保守型www.huangjiuchang.com第一節 運營資本的定義和作用F 三、零(負)營運資本– 零(負)運營資本的實現主要是通過降低庫存和應收賬款、增加應付賬款來實現的 – 盡可能的減少運營資本是企業應該的努力方向。 www.huangjiuchang.com第二節 現金管理F 一、企業持有現金的目的F 二、最優現金水平的確定F 三、現金收支管理 www.huangjiuchang.com第二節 現金管理F 一、企業持有現金的目的– (一)交易性需求 – (二)預防性需求– (三)投機性需求 – 除了上述三種基本的現金需求以外,許多公司持有現金是作為補償性余額。www.huangjiuchang.com第二節 現金管理F 二、最優現金水平的確定 – (一)鮑曼模型 – (二)米勒 -奧爾模型 – 另外:靜態權衡理論、融資新優序理論、自由現金流理論 www.huangjiuchang.com第二節 現金管理F 三、現金收支管理 – (一)加速現金回收 ? 1.鎖箱法? 2.銀行集中收賬法– (二)控制現金的支出www.huangjiuchang.com第三節 應收賬款管理F 一、應收賬款管理的重要性及監督F 二、應收賬款管理的步驟www.huangjiuchang.com第三節 應收賬款管理F 一、應收賬款管理的重要性及監督– 重要性– 監督? 平均收賬期法? 賬齡分析法www.huangjiuchang.com第三節 應收賬款管理F 二、應收賬款管理的步驟– ( 1)決定自己的信用條件,其中信用包括賒銷期限和現金折扣兩個內容;– ( 2)判斷客戶的信用等級標準,即客戶準時付款的可能性會有多大; – ( 3)決定客戶以何種方式表明其欠有公司債務,并決定授予客戶多大信用額度;– ( 4)當應收賬款到期時進行收賬。www.huangjiuchang.com第四節 存貨管理F 一、存貨管理的重要性 F 二、存貨給企業帶來的利與弊F 三、存貨管理模型 F 四、庫存控制系統www.huangjiuchang.com第四節 存貨管理F 一、存貨管理的重要性 F 二、存貨給企業帶來的利與弊– 利:? 不會錯失銷售機會? 保證生產順利進行? 享受折扣優惠– 弊:? 存貨的取得成本? 存貨的保持成本? 過時或者變質所帶來的損失www.huangjiuchang.com第四節 存貨管理F 三、存貨管理模型 F (一)經濟定貨模型: F (二)保險儲備 www.bbcy

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資本運營1 25P

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重溫:p 證券市場: ?p ???????????????主體體系p ???????????????客體:交易的品種p ???????????????游戲規則p 證券投資分析:p ????????????????基礎理論p ????????????????概念p ????????????????分析§ ?????????????????????基本面分析§ ?????????????????????技術面分析p 證券投資策略與技巧:數量、時間、價格與品種的不同組合;要求:用數據和理論武裝起來用專業術語有邏輯的表達出來重大進展和變革:p 股指期貨p 融資融券(也稱證券信用交易)股指期貨需補充和調整的內容p 同時存在的合約數 :四個 ??IF1006p 保證金比例 :不低于 12%;經紀公司因素;特殊 ;開戶保證金: 50萬元p 交割日 :合約月的第三周周五p 保證金每日無負債結算制度又稱每日盯市制度 ?:p 交易時間 :期間 ??交割日p 保證金不足意味著什么 :短線與長線;寬幅波動行情中p 指數變動單位 : 0.2p 熔斷機制 :取消p 漲跌停板 : 10%p 股指期貨每日結算價 :當日結算價是指某一期貨合約最后一小時成交量的加權平均價。最后一小時無成交且價格在漲 /跌停板上的,取停板價格。最后一小時無成交且價格不在漲 /跌停板上的,取前一小時成交量加權平均價。該時段仍無成交的,則再往前推一小時。以此類推。交易時間不足一小時的,則取全時段成交量加權平均價。 ?p 微觀功能 :u 套利( Arbitrage)u 套期保值( Hedging)u 投機( Speculation)舉例:當日無負債結算制度u 為了控制風險,股指期貨交易實行的是當日無負債結算制度,又稱 “逐日盯市 ” 。舉例:u 金先生在某期貨公司開戶,存入 300000元保證金。某上午他在 3380指數點位開倉買入一張 IF1106( 2007年 6月到期的滬深 300指數期貨)合約。當天收盤后,金交所公布該合約結算價為 3410點。金先生當日的浮動盈利是( 3410-3380) ×300 = 9000 元。按照 “ 逐日盯市 ” 制度,金交所將 9000元浮動盈利劃入該期貨公司結算賬戶,該期貨公司劃入 9000元到金先生的賬戶。金先生該日賬戶余額是 309000元。第二天, IF1106結算價變為 3310點,金先生當日的浮動虧損是( 3410-3310) ×300 = 30000 元。金交所從期貨公司結算賬戶劃出 30000元,期貨公司從金先生的賬戶劃出 30000元。金先生該日賬戶余額是279000元。套期保值交易( Hedging)u 套期保值是指在期貨市場買進(或賣出)與現貨數量相當 、 交易方向相反的期貨,以期在未來某一時間,通過賣出(或買進)期貨合約,補償因現貨市場價格不利變化帶來的損失。u 對于股指期貨而言,利用與現貨倉位方向相反的期貨倉位做對沖交易,投資者可規避股票市場的系統風險。u 套期保值的原理是:期貨價格和現貨價格由于受相同經濟因素影響,其價格走勢基本一致。投資者可以在兩個市場上采取相反的操作,建立一種對沖機制。u 套期保值者在規避風險的同時,也放棄了因價格有利變動而為他帶來的利潤。套期保值的類型按操作方法分:u 買入股指期貨套期保值:股票空頭持有者(融券拋空者)及預期買入股票者擔心未來價格上漲,買入股指期貨合約做多的交易。u 賣出股指期貨套期保值:股票多頭持有者及預期賣出股票者擔心未來價格下跌,賣出股指期貨合約做空的交易。按操作目的分:u 積極的股指期貨套期保值:是以收益最大化為目標,通過對現貨股票市場未來走勢的預測,有選擇的運

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資本運營(二) 80P

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第六章 項目投資管理一、項目投資概述二、項目投資中的現金流量及其估算三、項目投資評價指標四、項目投資決策評價指標的運用五、證券投資決策 第六章 項目投資管理一、項目投資概述1、項目投資的含義項目投資是指以擴大生產能力和改善生產條件為目的的資本性支出, 包括固定資產投資、無形資產投資、遞延資產投資、流動資金投資等。 第六章 項目投資管理2、項目投資的特點( 1)影響時間長( 2)投資數額多( 3)發生頻率低( 4)變現能力差( 5)投資風險大 第六章 項目投資管理3、項目投資的程序 第六章 項目投資管理二、項目投資中的現金流量及其估算現金流出量現金流入量現金凈流量 第六章 項目投資管理現金流出量現金流入量現金凈流量固定資產、無形資產、遞延資產上的投資項目建成投產后的營運資金投入為制造和銷售產品所發生的各種 付現成本 第六章 項目投資管理付現成本 = 營業成本-非付現成本非付現成本一般包括折舊額、無形資產和開辦費的攤銷額。 第六章 項目投資管理現金流出量現金流入量現金凈流量固定資產、無形資產、遞延資產上的投資項目建成投產后的營運資金投入為制造和銷售產品所發生的各種 付現成本項目投產后依法繳納的營業稅、所得稅等其它現金流出 第六章 項目投資管理現金流出量現金流入量:現金凈流量現金流入量是指投資項目實施后在項目計算期內所引起的企業現金收入的增加額,簡稱現金流入 第六章 項目投資管理現金流出量現金流入量現金凈流量營業收入固定資產的余值回收流動資金其它現金流入量 第六章 項目投資管理現金流出量現金流入量現金凈流量: 是指該項目的現金流入量扣減現金流出量后的差額 第六章 項目投資管理現金流出量現金流入量現金凈流量 =現金流入量 -現金流出量=營業收入 -付現成本 -所得稅=營業收入 -(營業成本 -非付現成本 )-所得稅=稅后凈利 + 折舊 + 攤銷 第六章 項目投資管理折舊: 指一定時期內為彌補固定資產損耗按照規定的固定資產 折舊率 提取的固定資產折舊 。 第六章 項目投資管理折舊計提方法直線法工作量法年數總和法雙倍余額遞減法 快速計提方法 第六章 項目投資管理計提方法直線法 :工作量法年數總和法雙倍余額遞減法C=(X-Y)/N C:每年計提折舊額X:設備原值Y:設備殘值N:設備使用年限 第六章 項目投資管理計提方法直線法工作量法年數總和法雙倍余額遞減法C=(X-Y)/H C:每年計提折舊額X:設備原值Y:設備殘值H:設備使用小時 第六章 項目投資管理計提方法直線法工作量法年數總和法雙倍余額遞減法CM=(X-Y)*(N-M+1)/[(N+1)*N/2]CM: M年計提折舊額X:設備原值Y:設備殘值N:設備使用年限 第六章 項目投資管理例: 某企業現投資一項目,設備購置價為 350萬元,使用期為 5年,預期殘值為 50萬元,企業采用年數總和法計提折舊,問每年折舊提取額?C1=(350-50)*5/15 = 100(萬元)C2=(350-50)*4/15 = 80(萬元)¨¨¨¨C5=(350-50)*1/15 = 20(萬元)

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資本運營62768 89P

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企業投融資戰略與資本運營1提 綱n 中國資本市場的投資機會回顧與展望n 創新經濟與資本市場n 主板市場與創業板市場n 企業資本運營n 期貨市場與避險工具n ( MBO) 管理層收購2中國資本市場的投資機會回顧與展望1、中國資本市場投資機會回顧2、中國 資本 市場機會分析與展望3中國資本市場投資機會回顧之一n 國債流通市場的缺位使國庫券的地下交易形成暴利n 股票市場誕生之際股票發行上市形成巨大財富效應n 內部職工股使少部分人先期在股票市場淘金n 宏觀經濟形勢的變化使國債期貨產生多空激烈博殺中國個體億萬富翁產生4中國資本市場投資機會回顧 之二n 股市政策效應使轉配股成為暴利產品n 私企改制上市發行形成中國個人、富人集團n 資本市兼并收購造就財富神化n 專家理財產生價值投資理念,藍籌股行情在投資理念轉輪中產生5中國資本市場投資機會分析與展望n 創業板市場在培育高新技術企業的同時,為風險投資、戰略投資者創造財富機會n 國有股減持與國有資產轉讓n 資本市場制度與產品創新摧出新的投資理念和投資收益(避險工具與指數期貨)n 管理層收購使管理者通過智慧和能力完成原始積累n 樹立科學投資理念,在資本市場中分享中國經濟高成長成果6創新經濟與資本市場1、美國的新經濟與納斯達克市場2、我國的創業板市場71 美國的新經濟與納斯達克市場n 新經濟的內涵與意義n 美國的新經濟與納斯達克市場n 創新經濟與風險投資n 創新經濟與企業家n 案例分析8 新經濟的內涵與意義不同于傳統經濟的一種新的經濟形態以信息為主導的經濟以高科技和知識創新為基礎的經濟風險經濟、創業經濟和企業家經濟全球化經濟或資源優化配置的經濟9美國的新經濟與納斯達克市場納斯達克市場是新經濟的助推器納斯達克市場是創新企業的 “孵化器 ”10創新經濟與風險投資(一)風險投資及其特征(二)風險投資的要素構成(三)風險投資的運作機制(四)風險投資退出的藝術11(一)風險投資及其特征n 風險投資是一種沒有擔保的投資n 風險投資是一種無法從傳統渠道獲得資金的投資n 風險投資是一種高風險與高收益并舉的投資n 風險投資是一種主要面向高新技術及創新企業的投資n 風險投資是一種企業與科技相結合的投資n 風險投資是一種流動性很小的中長期投資n 風險投資是一種資金與管理相結合的投資12(二)風險投資的要素構成n 投資者 ——資金的供給者n 風險投資公司 ——資金的運作者n 風險企業 ——資金的使用者n 政府 ——風險資本市場的培育者13(三)風險投資的運作機制n 投資者構成n 投資機會獲取n 投資決策n 投資規模與階段n 投資管理與收獲14(四)風險投資退出的藝術n IPO ——首次公開發行n 出售(一次收購和二次收購)n 清算或破產15怎樣吸引風險投資(一)n 區分不同類型的風險投資公司n 權衡各種風險投資方式n 熟悉風險投資公司的工作流程n 選擇最適合你的風險投資公司16怎樣吸引風險投資(二)n 獲取投資之道在于投入n 風險投資家關心的是公司的財務信息n 高素質的管理團隊是吸引風險投資的重要因素n 經紀人是實現成功融資的重要伙伴(會計師、投資銀行家)n 商業計劃書是吸引風險資金的重要籌碼n 把握風險投資家的三大定律17風險投資的投資偏好n 風險投資看重創新企業的創新n 風險投資看重創新企業良好發展預期n 風險投資看重創新企業良好市場增量18案例分析(一)n 從搖籃到龍門的飛躍—— 美國基因工程技術公司的發展歷程19案例分析(二)n 風險投資退出的藝術蘋果公司 ——這個最初在車庫里的小作坊,在極短的時間內發展成為現代企業,成為風險投資運作成功的經典案例。202 我國的創業板市場我國創業板市場的回顧與展望n 我國

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資本運營63618 19P

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張瓊單槍匹馬闖蕩資本市場? 張瓊,亞商集團總裁,亞商資本創始合伙人。美國斯坦福大學商學院 EMBA,曾作為亞商咨詢的創始人之一和總裁,策劃、主持和參與了中遠 -眾城,上房 -嘉豐,統一參股完達山乳業等數十起企業改制、戰略性重組和購并、跨國購并以及購并后整合、企業戰略規劃與管理變革、海外融資與跨國購并等大型項目。? 張瓊女士現任上海市股權投資協會理事、上海市金融青年聯合會常委,并曾榮獲 “杰出管理成就獎 ”?、 “卓越管理專家 ”稱號以及 100大品牌女性人物殊榮,在國內外工商界有廣泛和高端的聯系。? 張瓊不是明星。除了在企業咨詢、資本運作的市場 ,外人無從得知她的厲害。外人無論如何也猜不透 ,這個華麗而矜持的女子是如何掌控上億的雄厚資金 ,又如何能在短短幾年間 ,完成了從專業人士到經理再到總裁的三級跳 ,成為企業管理層收購和股權投資方面的國內首席專家 ?? 1991年畢業于華東政法大學,做為中國第一批專業證券律師,參與企業合資談判和改制上市工作,包括中國的第一個 B股 ――“ 電真空 ” 改制上市項目和海螺水泥改制等;? 1996年獲得華東師范大學國際金融學碩士學位后加入亞商,擔任并購部經理;同年主持中遠收購眾城項目,在資本市場引起轟動,該案例被評為當年十大經典并購案例;? 1997年,主持上房收購嘉豐大型項目;此后主持了數十起企業改制、戰略性重組和購并以及購并后整合等大型項目,奠定了亞商 “ 并購專家 ” 的市場地位;? 1998年擔任亞商咨詢副總裁,在亞商轉型成為戰略管理咨詢公司的過程中,參與并主持大量戰略管理咨詢項目,與國內多個大型企業集團結成戰略伙伴,為上海、陜西等多個地方政府提供戰略咨詢;? 1999年,提出創新思想,主持亞商與中國證券報聯合舉辦 “ 中國最具發展潛力上市公司 50強 ” 評選和高峰論壇,該活動每年舉辦一屆,至今已經連續 7屆,在中國資本市場引起廣泛關注。? 2001年,美國斯坦福大學商學院求學,獲得 EMBA學位;? 2002年回國后,擔任亞商咨詢營運總裁,主持開開實業入主三毛派神項目,是當年資本市場最有影響力的并購項目之一;同時擔任上海泛亞策略投資公司總裁,把專業性股權投資理念和定位模式帶入中國,主持寧波貝發、浙江國邦、杭州愛大等企業海外上市項目;? 2004年,擔任亞商咨詢總裁,上海泛亞策略投資公司總裁,亞商集團執行副總裁,帶領亞商咨詢快速發展,被媒體聯合評為“ 中國十大金牌管理咨詢公司 ” ; ? 2005年,主持外資并購完達山乳業、韓國著名保險公司大韓生命進入中國戰略制定、合資并獲得營業許可等大型項目;? 2006年,擔任亞商資本總裁,成功主持操作多個股權投資項目,獲得很高的市場回報。?專注細分行業關注引導未來的消費方式? 作為亞商資本的創始合伙人,代表機構投資時,她定位清晰,無比理性。有時她很細致,對于新穎的行業,她可以花幾個月的時間帶領團隊考察整個業內,最終做出選擇。有時她當斷則斷,善于把握時機,福建圣農便是亞商資本快速決策機制的經典案例 福建圣農? 福建圣農發展股份有限公司的主營業務是肉雞飼養、肉雞屠宰加工和雞肉銷售,雞肉的銷售收入占營業收入的 95%以上。 ????? ? 公司是中國最大的自養自宰白羽肉雞專業生產企業。公司在同行業內創新性地采用了高度一體化的大規模自養自宰肉雞經營模式,產業鏈集飼料加工、種雞養殖、種蛋孵化、肉雞飼養、肉雞屠宰加工與銷售為一體。各生產環節置于可控狀態,公司在生產穩定性、疫病可防控性、食品安全、規?;洜I等方面具有較大的競爭優勢。? 擁有一批長期穩定、專業化的管理團隊: 公司在各個生產環節中擁有一批長期從事肉雞飼養、加工、防疫、品質管理等方

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資本運營64247 68P

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資本運營目錄1.資本運營2. 公司 3. 并購 資本運營的定義? 宏觀層次上是指整個國有資本的戰略性調整,優化和重組? 微觀層次上是指企業為了保持或提高其核心競爭能力,而對企業資本的重新組合? 狹義:并購? 廣義:資本市場的各種運作方法,包括股票、債券、基金、衍生證券、資產證券化、信托等等資本運營的意義? 于政府而言– 國有經濟的戰略性調整– 產業結構的調整– 提高民族工業的國際競爭力– 解決體制轉軌的社會成本? 于企業而言– 快速健康成長– 提高企業的市場競爭力– 管理人員利用轉軌經濟的制度效應,謀求個人利益按照專業化分工協作和規模經濟原則,加快企業組織結構調整。通過兼并、聯合、重組等形式,形成一批擁有自主知識產權、主業突出、核心能力強的大公司和企業集團,提高產業集中度和產品開發能力。- 《 中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議 》目錄1.資本運營2. 公司 3. 并購公司的定義和特征? 定義:依照國家法律的規定,由股東投資設立,以營利為目的的企業法人? 公司的基本特征– 依法設立– 以營利為目的– 集中的專家管理– 股東承擔有限責任公司的人格? 公司作為 “人 ”的要素– 姓名– 住所– “生老病死 ”– “親屬 ”? 憲法下的 “公民 ”– 法律面前人人平等– 政治權利– 犯罪 公司的資本和財產? 法人財產權– 資產– 有形財產的總和– 有形財產+知識產權? 資本– 經濟學意義上的資本– 公司法上的資本? 資本的新概念– 人力資本– 知識資本– 社會資本資產負債簡表 單位:千元 營利性和所有權安排? 贏利、盈利、營利? 什么是以營利為目的?– 一般工商企業– 專業性機構– 公益性機構? 不同的所有權安排– 投資者所有權– 生產者所有權和雇員所有權– 消費者所有權– 無所有人組織(非營利性機構)建立現代企業制度 ≠ 公司? 合作社的蓬勃發展– 農產品銷售: 30%– 農資: 27%– 供電設施: 10%– 壽險: 50%( 1990年代初,美國)? 非公司型企業– LP, LLP, LLLP– LLC公司的 “道德 ”:社會責任? 傳統經濟理論的觀點? 18和 19世紀:節儉和慈善捐款– “以改善全人類的生活 ”為目的的洛克菲勒基金– 安德魯 ·卡耐基? 企 業 社會 責 任的 現 代 觀 念– 按照社會目 標 和價 值觀 的要求制定政策以及采取行 動– 決策和行 動 ,至少部分 應 考 慮 直接 經濟 和技 術 利益以外的原因– 企 業 的社會 責 任包括在某一特定的 時間 條件下社會 賦 予企 業 的 經濟 、法律、道德以及人道主 義 的期望? 1985年, GM創立了公司道德辦公室? 2001年 7月,倫敦股票交易所發布 “FTSE4GOOD” 指數 國企改革的總路線圖? 1993年底,中共 14屆 3中全會通過 《 關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定 》? 1999年,中共 15屆 4中全會通過 《 關于國有企業改革和發展若干重大問題的決定 》 :到 2010年,國有企業改革和發展的目標是:適應經濟體制與經濟增長方式兩個根本性轉變和擴大對外開放的要求,基本完成戰略性調整和改組,形成比較合理的國有經濟布局和結構,建立比較完善的現代企業制度傳統國企:黨政企一體化組織? 社會大工廠的基本生產單位? 政府直接經營? 多重角色和多重目標– 政治功能– 福利功能– 經濟功能? 國家所有權被割裂? 軟預算約束爭議:華盛頓共識 v. 北京共識? John Williamson : Washington Consensus? 價格自由化、產權私有化和穩定宏觀經

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資本運營 實例 14P

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資本運營背景? 自 11月 23日媒體報道黃光裕被拘后,傳聞甚多,迷霧難散。 26日,北京警方正式確認黃光裕因涉嫌經濟犯罪被拘。28日,北京市公安局新聞辦又證實, ST金泰的控股人、黃光裕之兄黃俊欽和中關村董事長許鐘民因相同罪名正接受警方調查。? 受影響的還有他們所在的公司 —— 國美、金泰、中關村、三聯商社無不受其牽連,或停牌、或大跌。? 黃光裕,除了國美的當家人、財富榜首富之外,我們似乎知之甚少。在神秘面紗之后,他究竟是怎樣一個人呢?? 不可否認,首先被人們記住的就是他商界奇才的身份。創業開始? 1985年,改革開放大潮尚未掀起之時,一個潮汕少年決定像其他同鄉一樣出去闖蕩,他,就是黃光裕。那年,黃光裕才 16歲,初中尚未畢業,帶他出來的則是剛剛高中畢業的哥哥黃俊欽。? 家境貧困的哥倆懷揣著從老家籌措來的 4000元錢,選擇內蒙古作為自己的第一站,尋找賺錢的商機。和同時代廣東、福建商人一樣,他們通過潮汕、深圳、廣東的廠商關系販賣當時的短缺物資。通過一段時間的積累,兄弟倆有了自己的第一桶金。? 很快,頗具市場眼光的黃光裕發現,內蒙古市場太小,想去更大的城市發展。 1986年,黃光裕和黃俊欽就拿著在內蒙古賺到的第一桶金去了北京,在北京珠市口東大街 420號承包了國美服裝店。 1987年 1月 1日,國美服裝店正式開張, 3個月后改名為國美電器,開始了黃光裕真正的創業之路。那一年,他年僅 17歲。國美起步? 1987年開始,黃光裕展示了他與眾不同的一面。在當時家電處于賣方市場,有貨不愁賣的情況下,黃氏兄弟仍決定走堅持零售、薄利多銷的經營策略,而其他商家則是抬高售價、以圖厚利。 “ 其實當時有 ‘ 被逼 ’ 的成分。 ” 黃光?;貞浾f, “ 作為一家個體企業要想辦法吸引客戶,必須有自己的東西才行。 ” 當時他想出的方法是薄利多銷。在強大的國有電器商店面前,低價策略為小小的國美電器店帶來了不少回頭客。?   盡管當時就有人質疑其貨源,坊間也有傳聞黃光裕引進的貨源是私貨,但不得不承認,黃光裕是一個商業天才。他和國美在這個市場上留下了無數印記,他首創了很多零售業拓展模式,如今,其中不少的模式已成為整個零售行業的通用模式。?    1991年,他第一個想到利用 《 北京晚報 》 中縫做廣告。在僅僅以每次 800元的低價包下了報紙中縫的廣告后,他打起 “ 買電器,到國美 ” 的標語,并每周刊登電器的價格。在當時來說,這是一個有超前意識的行為。極少的廣告投入卻為國美吸引來了大量顧客,電器店的生意讓人艷羨。? 小有成就的黃光裕沒有坐享其成就此滿足,而是陸續開了多家門店,到 1993年前,小店面已達七八家。當然,這也是其最早的資本擴張行動。隨后,他將旗下所有店鋪統一命名為 “ 國美電器 ” ,就此形成了連鎖經營模式的雛形。? 國美的成長伴隨著黃氏兄弟的財富增長。隨著經營理念的差異,兩兄弟分家了,黃光裕分得了 “ 國美 ” 這塊牌子和幾十萬元現金。 24歲的他開始一心一意建造他的家電零售王國,國美以驚人的速度成長。? 1993年,黃光裕原來的電器小門面變成了一家大型電器商城;1995年,國美電器商城從一家變成了 10家; 1999年,國美進軍天津,開始從北京走向全國,也開始了大規模的全國性擴張; 2001年 12月,國美在 12個城市共擁有 49家直營連鎖店及 33家加盟連鎖店; 2004年 12月,國美電器直營門店達 200家,并進入音像連鎖業; 2005年,國美進軍地產業,建造國美第一城;隨后 3年,分別并購山西北方電器、大中電器和永樂電器; 2008年 2月,戰勝最大競爭對手蘇寧電器成功收購三聯商

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資本運營.xls 3P

資本運營.xls

項目(億元) 98 99 00 01工業總產值 197 220 213 224 233 250 265壓路機 3609 3492 4028 5000 6200 5712 6000 628915% 24% 24% -8% 5% 5%攤鋪機 252 284 270 332 470 530 78013% -5% 23% 42% 13% 47%1995年 1996年 1997年 02(預計)98 99 00 01 02(預計)400060008

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《資本運營》全套課件 609P

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《資本運營》《資本運營》《資本運營》安徽農業大學 ·經濟管理學院 ?·金融系3.《資本運營》《資本運營》?課程開設:第 Ⅶ 學期 /3學分?課程性質:專業選修課 /交叉科學?教學安排:理論教學 +案例教學 +課程作業3.《資本運營》《資本運營》青島啤酒的跳躍式發展青島啤酒 (600600)利用 4年時間,將 30多家啤酒生產企業納入麾下,產銷量從 56萬噸上升到 186萬噸,總資產從 36億元增加到 72億元,品牌價值從 34.08億元增長到 59.45億元,全國市場占有率從2%提高到 8.34%。青島啤酒是如何實現超常規發展的?青島啤酒是如何實現超常規發展的?案例3.《資本運營》《資本運營》p產業狀況 : 1999年全國實現總產量 2088萬噸,成為僅次于美國的世界第二大啤酒生產、消費國。境內啤酒生產企業眾多,甚至縣縣產啤酒,缺乏規模效應。據統計,啤酒企業中年產 5萬噸以上的為 120家,年產 20萬噸以上的為 20家。其中青島、燕京、華潤為行業三強,其中只有青島、燕京的產量超過百萬噸。青島啤酒的跳躍式發展而美國第一大啤酒生產企業 AB公司年產量達 1400萬《資本運營》《資本運營》p市場分析 : 缺乏規模效應,成本高,周轉率低消費能力強,市場潛力巨大p競爭狀況:慘烈。 99年中國境內生產啤酒的外國品牌有 46個,合資啤酒企業有 95個。青島啤酒的跳躍式發展3.《資本運營》《資本運營》p發展戰略: 利用品牌優勢,低成本擴張 ,搶占國內主 ?????要城市,擴大企業規模和市場份額,迅速提高競爭實力。青島啤酒的跳躍式發展CEO??彭作義“前有狼,后有虎,中間一群小老鼠 ”3.《資本運營》《資本運營》p發展歷程:2000年 7月,并購京津之間的廊坊啤酒廠;2000年 11月,兼并重慶墊江啤酒廠;……1000 萬元收購日照啤酒廠;……1250 萬元收購山東花王啤酒廠;青島啤酒的跳躍式發展“打完老鼠打老虎 ”?1.5億元人民幣收購上海嘉士伯啤酒 75%股權;?2250萬美元協議取得北京 “五星啤酒 ”和 “三環啤酒”62.4%和 54%的股權;到 02年,青島啤酒年產量近 《資本運營》《資本運營》“跑馬圈地 ”運動速戰速決并購活動按照公司全國戰略布局的總體思路進行,每一個被兼并的企業都是青島啤酒在國內市場安下的一個 “木樁子 ”,共同支撐起青島啤酒的整個市場大局?!澳銈儾荒墁F在就要求我把所有的事情都做完美。按正常做法,青島啤酒應該是兼并一家消化一家后,再去實施下一步兼并。但是面對啤酒行業的大整合,青島啤酒必須利用自己的品牌優勢,盡快完成全國的戰略布局,時不我待,青啤《資本運營》《資本運營》跨國咨詢公司羅蘭 ·貝格:青島啤酒的戰略擴張是一種正確的選擇,在當時的市場形勢下,要想迅速整合全國分散的不成規模的啤酒市場,就品牌的知名度、影響力而言,出了青島啤酒,全國尚無第二家企業能擔此重任。彭作義上任之前,青島啤酒的產能和銷售能力極為有限,這對青島啤酒而言是巨大的資源浪費,彭作義看到了這一點,果斷作出決策,實現了高起點發展,低成本擴張。青島啤酒的跳躍式發展3.《資本運營》《資本運營》青島啤酒擴張前產銷量非常有限,造成品牌無形資產的閑置。通過并購,在幾年內,投入資金只有十幾億,卻形成了近 200萬噸的年生產能力。而如果通過新建生產線,實現 200萬噸產量僅直接投資至少需要投入 60億元。青島啤酒樹立了 WTO下民族產業發展的典范??偨Y:青島啤酒的跳躍式發展3.《資本運營》《資本運營》大企業的成長史告訴我們,企業高速成長的奧秘在于資本運營。如果單純依靠生產運營,企業只能按常規速度發展,如果進行資本運營,產業資本和金融資本很好地結合起來,企業資產就

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資本運營(楊浩 366P

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資本運營? 任課教師:楊浩 ? 辦公地點:學院樓 B305引 ?言諾貝爾經濟獎獲得者、美國經濟學家施蒂格勒“縱觀世界上著名的大企業、大公司、沒有一家不是在某個時候以某種方式通過資本運營發展起來的,也沒有哪一家是單純依靠企業自身利潤的積累發展起來的。 ”海爾集團董事長張瑞敏“資本是船 ,?品牌是帆 ……”?引 ?言股神 沃倫 · 巴菲特“ 很多管理者顯然在記事的童年受到青蛙王子故事的很大影響,故事中受囚禁的王子受到了美麗公主的一吻,因此擺脫了青蛙的形體。結果他們確定他們的運營之吻一定會使公司的收益率產生奇跡…… 我們已經看到了許多這樣的吻,但是絕少看到奇跡。 ”?資本運營引言? 2005年財富排行榜資本運營課程簡介? 教學目的? 課程內容? 教學方法? 考核要求? 參考文獻教學目的? ⒈ 了解購并重組在我國的產生與發展以及全球企業的五次購并浪潮;? ⒉ 掌握資本運營的主要模式、購并的過程以及購并成敗的因素;? ⒊ 了解跨國購并的基本知識以及我國企業跨國購并的具體實例;? ⒋ 引導并提高學生運用資本運營的基本知識與理論進行案例分析的能力。 ?課 ???程 ??內 ??容? 第一章 ????緒論:資本運營的概念? 第二章 ????資本運營形式:實體與虛擬? 第三章 購并的理論與動因? 第四章 ????購并的計劃與實施? 第五章 ????購并后的整合與核心能力? 第六章 ????跨國購并? 第七章 ????五次全球購并浪潮? 第八章 ????購并重組在我國的發展? 第九章 ????案例分析與討論:? ( 1) ????托普; ???(課 ???程 ??內 ??容? 第十章 ?案例分析與討論:? ( 1)中石油、中石化之要約收購;( 2) ?中集集團的發展戰略。? 第十一章 ?案例分析與討論:? ( 1) ?哪些人該走?哪些人該留? ???( 2) ?啤酒行業的外資購并。? 第十二章 ?發行股票與債券? 第十三章 ?風險投資? 第十四章 ?期貨套期保值? 第十五章 ?案例分析與討論: 德隆的興衰? 第十六章 ?案例分析與討論: 教學方法與考核要求本課程采取課堂講授,學生分組討論及網絡輔助案例教學。? 考核與評分:項目 比例 考核方式平時成績 50% 出勤 10%,案例分析與課堂討論 40%期末考試 50% 筆試參考文獻? 教 材:⒈ 徐波:《第五次企業購并浪潮及對我國經濟影響的研究》,中國商務出版社2004年 8月⒉ 徐波:《資本運營案例集》,上海對外貿易學院自編講義( 2004年網絡版)? 參考書目:? ⒈ [美 ]唐納德 ·德帕姆菲利斯:《兼并、收購和重組》,機械工業出版社, 2004年? ⒉ [美 ]帕特里克 ?A·高根:《兼并、收購與公司重組》 ?,機械工業出版社, 2004年? ⒊ [第一章 ???緒論:資本運營的概念 ?主要內容 :? 1、資本運營的基本概念? 2、資本運營的核心內容? 3、資本運營的一個實踐一、資本運營的基本概念? ????????資本運營是指企業所擁有的各種可以支配的資源,不論是有形的、還是無形的,都可以以資本的身份加入到社會經濟活動中,通過收購、兼并、重組、參股、轉讓、剝離、置換等各種途徑優化配置,進行有效運營,以實現最大限度資本增值的目標。資本運營的概念關鍵詞 :? 資本 :?有形 ---人 ,??財 ,??物 ;??無形 ---市場 ,?技術 ,?管理? 優化配置 ---買進 ,?賣出 ,?整合? 增值 ---幾何級數例一:海爾的資本運營? 海爾集團是中國電

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淺談資本運營 33P

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《淺談資本運營》溫馨提示:掃 一 掃 ,加關注!更多 實 用、前沿的企 業 管理 資 源第一 時間發 布,盡在博商微信。 本課題的解決思路第一階段:資料收集階段第二階段:分析討論階段什么是資本運營?資本運營的目標、分類及特征資本運營的模式 —— 擴張性資本運營的作用分析青島啤酒的資本運作什么是資本運營?v西方經濟學中沒有這一概念, 90年代在我國出現,它是形成于中國的一個經濟學新名詞。 v所謂資本運營是指以利潤最大化和資本增值為目的,以價值管理為特征,將本企業的各類資本,不斷地與其它企業、部門的資本進行流動與重組,實現生產要素的優化配置和產業結構的動態重組,以達到本企業自有資本不斷增加這一最終目的的運作行為。 資本運營的內涵資本運營是市場經濟條件下社會配置資源的一種重要方式,它通過資本層次上的資源流動來優化社會的資源配置結構。 內 涵( 微觀)資本運營是利用市場法則,通過資本本身的技巧性運作,實現資本增值、效益增長的一種經營方式。 v以資本最大限度增值為目的,對資本及其運動所進行的運籌和經營活動。思考?資本運營and資本經營 運營包含了運籌、謀求和治理等含義,強調對資本的籌措和運用必須要有事先的運籌、規劃和科學決策。 經營偏重于微觀的經營管理,人們常說搞好企業經營管理,而運營則以微觀的經營管理為基礎,還重視宏觀的籌劃與管理。 資本運營and資產經營 區別:1)經營對象不同。2)經營領域不同。3)經營方式不同。資本運營的目標利潤最大化利潤最大化目目 標標股東權利益股東權利益最大化最大化企業價值企業價值最大化最大化資本運營的特征增值性 流動性 風險性資本運營的分類從對企業規模的影響上:擴張型、收縮型、內變型資本運營1從與企業功能相結合的角度看 :資本、管理、技術增量投入型 資本運營2所使用的資本市場來劃分:金融證券、產權、基金、國際資本交易型資本運營3從資本運用的狀態來看:增量、存量資本運營4擴張性資本運營資本擴張是指在現有的資本結構下,通過內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式,使企業實現資本規模的擴大。根據產權流動的不同軌道可以將資本擴張分為三種類型:橫向資本擴張 縱向資本擴張 混合資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或部門,產品相同或相似,為了實現規模經營而進行的產權交易法。是指交易雙方處于生產 ﹑ 經營不同 階段的企業或者不同行業部門,是直接投入產出關系的產權交易法。 是指兩個或兩個以上相互間沒有直接投入產出關系和技術經濟聯系的企業間所進行的產權交易法?;旌腺Y本擴張有利于分散風險,提高企業的市場適應力法。資本運營的作用1 2 3 4加快我國國有企業的改革、加快優化經濟結構、提高我國的國際爭力。資本運營可以優化企業的資本結構。 資本運營可以帶動企業迅速打開市場,拓展銷售渠道。資本運營可以讓企業獲得先進生產技術和管理技術。資本運營可以給企業帶來大量資金。案例分析 —— 青島啤酒的資本運作經營理念品牌力量企業文化并購后的整合并購策略管理架構經營理念銳意進取、奮發向上、大膽創新、勇于開拓、永不滿足奉獻社會、做到對股東、對消費者、對社會真誠奉獻獨特的經營理念+品牌力量v青啤公司實施 “大名牌發展戰略 ”,通過 “高起點發展,低成本擴張 ”,實現了跳躍式、超常規發展,在國內 18個省、市、自治區建立了啤酒生產基地,構筑了遍布全國和全球的營銷網絡,年啤酒生產能力、品牌價值、產銷量、利稅總額、市場占有率、出口等多項指標均居國內同行業首位。企業文化v青啤在 “銳意進取,奉獻社會 ”核心理念的指導下,形成了 “科學嚴格的管理與和諧的人際關系相統一 ”的青啤管理模式和 “熱愛青島啤酒,獻身青島啤

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資本運營與評價 54P

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第十一章資本運營與評價學習目的: ?明確資本運營的本質、原則和任務;了解籌資的渠道及方式,掌握籌資決策分析的方法;明確投資管理的任務和原則,掌握投資決策的分析方法;學習財務分析與評價的指標。第一節 ?????物流企業籌資管理第二節 ??????物流企業投資管理第三節 ????????物流企業財務分析與評價資本運營是指把企業所擁有的存量資產變為證券的活化資本,通過流通、裂變、組合、優化配置等多種方式進行運動,以最大限度地實現增值的一種經濟活動。 第一節資 本 運 營 企業籌集資金 企業籌集資金,是指企業根據生產經營、對外投資和調整資金結構的需要,通過籌資渠道和資金市場,運用籌資方式,經濟有效地籌措資金的過程?;I資管理的目標和原則(一 )??? 企業籌資的目的和要求;(二)籌資管理的目標 ;(三)籌資管理的原則;企業進行資金籌措的基本目的是為了自身的生存和發展,通常受一定動機的驅使,主要有業務擴展性動機、償債動機和混合性動機。企業籌集資金總的要求是要分析評價影響籌資的各種因素,講究籌資的綜合效果。主要包括確定資金需要量、控制資金投放時間、選擇資金來源渠道、確定合理資金結構等?;I資管理的目標,是在滿足生產經營需要的情況下,不斷降低資金成本和財務風險。 1.科學預測資金的需要量 2.合理選擇籌資方式 3.測算投資效益 4.合理利用負債經營 ?????權益資本與負債資本1.權益資本 2.負債資本 ?1資金時間價值是指資金在運動中,隨著時間的推移而發生的增值,即一定量的貨幣資金在不同的時間上具有不同的價值,其實質是資金周轉使用后的增值額。 2資金成本是指資金使用者為籌措和占用資金支付的各種籌資費用和各種形式的使用費用?;I資渠道是指物流企業籌集資金來源的方向與通道?;I資方式是指企業籌集資金采用的具體形式。 籌資渠道與籌資方式 ?投 資 渠 道1.國家財政資金 2.銀行貸款 3.非銀行金融機構資金 4.其他企業資金 5.居民個人資金 6.企業內部形成資金 7.外商資金 1籌資的方式直接投資是指物流企業在物流活動過程中,投資者或發起人直接投入企業的資金,這部分資金一經投入,便構成企業的資本金。吸引直接投資則是企業以協議形式吸引國家、其他企業、個人和外商等主體直接向物流企業投入資金,這種籌資方式是非股份制企業籌集權益資本的重要方式。2股票是股份制企業籌集自有資本而發行的有價證券,是股東按其所持股份享有權利和承擔義務的書面憑證,它代表持股人對股份公司的所有權。股票的發行,應明確發行目的,確認發行條件,選擇發行方式,履行發行程序,降低發行成本。股票的主要類型是優先股和普通股?;I資的方式3籌資的方式發行債券是指企業按照法定程序發行,約定在一定期限內還本付息的債權憑證,它代表債券持有者與企業的一種債務關系。企業發行債券一般不涉及企業資產所有權、經營權,企業債權人對企業的資產和所有權沒有控制權。 4籌資的方式銀行貸款是指按一定的利率,在一定的期限內,把貨幣資金提供給需要者的一種經營活動。 籌資的方式5租賃是指一種以一定費用借貸實物的經濟行為。即企業依照契約規定通過向資產所有者定期支付一定量的費用,從而長期獲得某項資產使用權的行為。 6籌資的方式商業信用是指企業之間的賒銷賒購行為。它是企業在資金緊張的情況下,為保證生產經營活動的連續進行,采取延期支付購貨款和預受銷貨款而獲得短期資金的一種方式。 物流企業籌資決策分析(一)資本成本的確定(二)財務風險衡量(三)資本結構優化資本結構的影響因素 ?( 1)企業經營的長期穩定性。( 2)貸款人和信用等級評定機構的態度。( 3)對企業控

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資本運營通俗演義 65P

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第一節:幾個重要的基本概念資本 貨幣 金融 資本運營 第一節:幾個重要的基本概念? 資本 : n 在西方經濟學理論中 ,資本是投入 (生產資料 )的一部分 ,投入包括 :勞務 ,土地 ,資金,資源,技術,及無形的資本 (在中國,關系也是資本 )。 n 資本可以劃分為物質資本、人力資本、自然資源、技術知識,關系,軟性的資本等 。第一節:幾個重要的基本概念? 貨幣 :貨幣是指任何一種可以執行交換媒介、延期支付標準和完全流動的財富儲藏手段等功能的商品,都可被看作是貨幣。貨幣是商品交換發展到一定階段的產物。貨幣的本質就是一般等價物。通 貨 ( M0) =銀行體系外的紙幣或鑄幣 狹義貨幣( M1) =流通中的現金 +支票存款(以及轉賬信用卡存款) 廣義貨幣( M2) =M1+儲蓄存款(包括活期和定期儲蓄存款)第一節:幾個重要的基本概念? 金融 :金融的核心:跨時間,跨空間的價值交換。金融學就是研究跨時間,跨空間的價值交換為什么會出現 , 何時發生 , 怎樣發展 。第一節:幾個重要的基本概念? 資本運營 :是中國大陸企業界創造的概念,它指利用市場法則,通過資本本身的技巧性運作或資本的科學運動,實現價值增值、效益增長的一種經營方式。簡言之就是利用,通過買賣企業和資產而賺錢的經營活動和以小變大、以無生有的訣竅和手段。發行股票、發行債券 (包括可轉換公司債券 )、配股、增發新股、轉讓股權、派送紅股、轉增股本、企業的合并、托管、收購、兼并、分立以及等,對企業的資產進行剝離、置換、出售、轉讓,或對企業進行合并、托管、收購、兼并、分立的行為,以實現資本結構或債務結構的改善。第二節 資本運營的概念● 資本運營就是資本與資產的交易 ;● 用資本換資產為投資 ;● 以資產換資本為融資 ;● 資產包括有形的與無形的 ;● 正是這些無形的資產才使得資本運營的概念變得深奧 ; 第三節 資本家與企業家資本運營是一種 交易資本家 企業家 運營 資本運營 資產 賺錢錢資源 第四節 三個層面的企業競爭競爭 技術層面的競爭 市場上的競爭 資本上的競爭 時間優勢 最后的勝利 空間優勢 第五節 企業融資的兩個主要渠道一、銀行信貸 二、股本融資 第一節 金融技術推動了西歐的文藝復興文藝復興是指 13世紀末在意大利各城市興起,以后擴展到西歐各國,于 16世紀在歐洲盛行的一場思想文化運動,帶來一段科學與藝術革命時期,揭開了近代的序幕。文藝復興的核心思想是人文主義。人文主義起源于 14世紀下半葉的意大利,其后遍及西歐整個地區。人文主義者以 “ 人性 ” 反對 “ 神性 ”,用 “ 人權 ” 反對 “ 神權 ” 。他們提出 “ 我是人,人的一切特性我是無所不有 ” 的口號。他們非常不滿教會對精神世界的控制,他們要求以人為中心,而不是以神為中心,他們歌頌人的智慧和力量,贊美人性的完美與崇高,反對宗教的專橫統治和封建等級制度,主張個性解放和平等自由,提倡發揚人的個性,要求現世幸福和人間歡樂,提倡科學文化知識。所以,人文主義的理念,其重點是 “ 人 ” ,是 “ 人 ” 的本能的發揮,是 “ 人 ” 追求真、善、美的動力。第一節 金融技術推動了西歐的文藝復興文藝復興運動作為一場弘揚新興資產階級文化的思想解放運動,在傳播過程中為早期的資本主義萌芽發展奠定了深厚基礎,也同時為早期的資產階級積累了原始財富。文藝復興運動首發于意大利,后經傳播由地中海沿岸轉移到大西洋沿岸,出現了著名的城市如羅馬,佛羅倫薩,威尼斯等一系列新型城市,資本主義工商業開始茁壯發展,資本也開始源源涌入新興資產階級的囊中,為同

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資本運營案例綜合 23P

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??一、亞泰集團資本運營資本作為現代化大生產的一種要素,隨著市場經濟的發展,其重要性越來越被人們認同:提高資源配置效率;實現經濟增長方式的轉變;提高經濟發展速度;促進企業經營機制的轉變、建立現代企業制度等等。而資本運營則是企業實現低成本擴張、跨越式發展的一條必由之路。亞泰集團從成立起,董事會及高級管理層就對資本市場進行了深入的理論分析,并經過多年的實踐,充分認識到其重要性,資本、資本運營及資本市場是亞泰集團前十年持續快速發展的一個重要因素。公司副總裁孫曉峰認為:亞泰集團的幾次轉折性跨越都是通過資本運營來完成的,產業經營的穩健發展、資本經營的跨越發展成就了亞泰集團的 “十年之奇跡 ”。 ???一、亞泰集團資本運營從 “長春龍達建筑實業公司 ”發展到 “亞泰集團 ”1992年,有人給宋尚龍指了一條捷徑:與其自己去運作上市,還不如買個 “殼 ”,借殼上市??墒悄睦镉鞋F成的殼呢?宋尚龍開始動用各種關系,四處打探。老天不負有心人,機會來了。他聽說吉林省第一家股份制企業遼源茶葉股份公司本身具有上市資格,但其總資產少,自身實力不夠,正在尋找合作伙伴。 ???一、亞泰集團資本運營1993年 4月 ,吉林亞泰 (集團 )股份有限公司組建, 1995年上市進入證券市場。 1997年 “小魚吃大魚 ”兼并雙陽水泥廠, 1998年進軍高科技制藥產業開始了產業結構的調整與提升。善抓機遇資本運營的幾次大動作,不僅跨越了同行長時間才能完成的資本積累和起步階段,而且企業也由單一的房地產業一躍發展成為擁有總資產 52億元、主業突出、管理緊密的大型企業集團。八年三次融資沒有一次改變投向,高效守信,成為資本市場產業發展、壯大厚報資本的典范。公司連續兩年在長春市大型企業效績評價中名列 A類榜首,成為區域經濟發展的重點企業; 2001年在有關部門評出的 “中國最具投資價值的100家上市公司 ”中亞泰名列 34位。 ???一、亞泰集團資本運營三次成功的資本運營第一次是 1993年借殼上市。亞泰集團的前身是 1986年創立的國有區屬企業 ———長春龍達建筑實業公司,擁有數千萬資產;而吉林省第一家股份制企業 ———原遼源茶葉股份公司,具有上市資格,但實力不夠不具備上市條件,正尋找合作伙伴, 1993年雙方優勢互補成立國有控股的亞泰集團。如何設計亞泰集團 ?由于特殊的組成背景和控股股東狀況使亞泰集團有較大的自主空間,第一步便打下了好的基礎。由吉林省體改委按照市場經濟的要求幫助設計,實現了 “產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學 ”,建立了真正意義上的現代企業制度,為穩健快速發展奠定了堅實基礎。 1995年 11月 15日,亞泰集團在上交所掛牌上市,開辟了穩定的融資渠道,通過三次配股共募集資金 9億多元,拓展幾個大項目,企業效益成倍增長,產生了一加一大于二的效果。??一、亞泰集團資本運營第二次是 1997年承債兼并總資產 9.7億元、負債 11.4億元的國家大二型企業雙陽水泥廠,將其規范為吉林亞泰水泥有限公司,通過注入機制、資金、管理很快使其走出困境。以原廠 1993年建成的 “中國第一線 ”為基礎,公司先后投資 8億元興建日產 2000噸和日產 2500噸兩條新型干法窖外水泥熟料生產線,技術裝備達到國際先進水平,成為東北地區水泥行業的領跑者。亞泰集團不僅拓展了產業鏈,產生了新的利潤點,而且盤活了國有存量資產,被譽為中國資本市場 “小魚吃大魚 ”的經典重組案例。原國家經貿委領導陳清泰評價:為幫助沒有資本金的國有大型企業走出困境找到了一條出路。 ???一、亞泰集團資本運營第三次資本運營是 1998年。當時企業在發展中暴露出一些問題:一是部分國有股東經濟實力較弱,企業增資擴股受

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資本運營與管理 73P

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-- 73--第 3 空: A. 可以減少產品缺陷率B. 改善生產狀況C. 降低成本,提高利潤D. 符合拉比的決策第 2 空: A. 產品缺陷率太高B. 客戶投訴太多C. 實施全面質量管理對員工的壓力過大、授權過多而影響自身利益D. 員工勾心斗角局拍廖兼嘴悄惕癰庭蚜切街雷涸渝俘聞傅段湘高巫彤輯凜挎棟銳果竹圭押授染呸哺憨調丸瀉涵蹈繳洶廈壯鑷乃邢原擰情飄簍編次碘仟少輾曉瘧蓑吐漆炊厭-- 72--C. 批評變革D. 偽裝接受蘭卡公司是一家供應汽車及航空工業零組件的公司。1983 年,蘭卡公司聘請拉比教授主持全面質量管理工作,實施全面質量管理。拉比首先將全面質量管理的觀念貫徹于全公司,不但獲得了可觀的成效,也受到客戶的極高評價??上Ш镁安婚L,工廠電子零件制造部門發現自己身處全面質量管理中,但是供應渠道卻不實施全面質量管理,因此使自己所在部門困難重重。接著,公司的"全面質量管-- 71--遺憾的是,張先生不久被調走了,新來的李總把六西格瑪的推行當成是為少數有發展潛力的員工提供一次學習和個人能力提升的機會,而沒有把它當成一項經營戰略來看待,沒有設立一個有效的組織來推動六西格瑪活動,公司的一些中級經理們也開始抵制變革,不再積極地參與討論?;氐皆雀髯詬徫坏臏屎趲в捎跊]有時間沒有動力來做課題,一年后,有一半準黑帶離開了公司,六西格瑪在這家公司從此銷聲匿跡。根據以上案例,回答-- 70--4.該企業 2001 年被扣除了所得稅( )萬元。5.表中的凈利潤可用于( ) 。第 1 空: A. 收入表B. 資產負債表C. 損益表D. 現金流量表第 2 空: A. 一定時期資金流入和流出的情況B. 在一個財政年度里的盈利或虧損狀況C. 資金的使用情況D. 成本內容及分配情況第 3 空: A. 廣告費B. 員工工資C. 一般辦公費用D. 應收賬-- 69--C. 發生生產安全事故后,職工有權依照勞動合同和工傷保險有關規定,享有相應的補償金D. 職工獲得工傷保險補償和民事補償的金額標準、領取和支付程序必須符合法律、法規和國家的有關規定第 4 空: A. 控告權B. 知情權C. 檢舉建議權D. 拒絕權第 5 空: A. 自然災害B. 進行安全維護C. 計劃、實施監控并檢查D. 進行風險評估華盛國際是于 1985 年成-- 68--D. PDCA 循環圖第 4 空: A. FSA 標準法B. 5W1H 法C. 魚骨圖法D. 頭腦風暴法第 5 空: A. 查明問題B. 尋求解決方案C. 作出決策D. 執行和評估200×年×月×日 13 時 26 分,某市某化學危險品倉庫發生特大爆炸事故。爆炸引起大火,1 小時后著火區發生第二次強烈爆炸,火勢進一步蔓延。直到第二天凌晨 5 時,這場大火才被撲滅-- 67--但是,北辰購物中心的劉總經理認為公司還要解決的問題是:如何通過適當的價格,在適當的時間,以適當的方式,為其顧客提供他們需要的商品和服務,從而讓所有股東、員工、供應商等其他利益相關者滿意。問題的核心就在于如何在有效滿足顧客需求的前提下獲得最大的資本效益。依據調查和分析,他們做了如下工作:(1)調查研究:圍繞"顧客是誰?"、"他們需要什么?"等問題,北辰購物中心的相關人員進行了反復地、細-- 66--1.2001 年以后,(   ) 可能不會影響該公司供應管理方面的效率。2.一個典型的采購流程要經過多個階段,其中第一階段的主要工作是( ) 。3.( )不屬于該公司確定的訂單中描述的內容。4.一般來說,企業的采購量是以( )為前提的。5.采購的時間會對產品最后的交付日期產生極大的影響。因此在選擇供應商時必須考慮( )的問題。第 1 空: A. 采購系統的效率B. 供

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資本運營論.doc 256P

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天天文檔在線 www.doc365.net 聯系qq:744421982《資本運營論》趙炳賢序一  趙炳賢新著《資本運營論》講的是我們中國的運營“資本”的理論和一個又一個生動的故事。這是中國第一部從宏觀資本配置和重置、企業資本運營與擴張,以及投資銀行的地位和作用等不同的方面來論述資本運營和投資銀行的專著??梢哉f,論述了一個迄今為止在市場經濟方面人們較少涉及的領域,當然,很多更是計劃經濟詞匯里沒有的東西。當前,中國經濟改革正處在一個關鍵的時刻。在“九五”計劃和2010年遠景目標綱要的鼓舞下, 國人 正在 為 有 的“ 個 本 ” 。 在人們關 的是 國 資動和重 來 的經濟¡ ¢中國的£?企業¥? §currency1、 '和“ , «??、fifl和重 來 資 配置的£–¢中國的企業? ?行資本運營和擴張¢中國 §·和 ' ¶的投資銀行和投資銀行?¢中國的投資銀行?在中國企業改革和資本運營中?當?當?”»…¢《資本運營論》從一個新的»‰, ¿了這 `´?為?講述了?多有關資本運營的故事。 經濟運行有 ¯觀?˙¨。 是,經濟運行是?¸的,的 有?多?以?ˇ的— ,故 ?˙本 是一 的 。 中國經濟的 有 更 ?¸的一面,我們 了要了 ¯觀 的天天文檔在線 www.doc365.net 聯系qq:744421982?¸¨Æ ,ª要 我們 的?多人為 ,? 是要 我們 Ø為 ¶?置的?多º 。以投資來說,在計劃經濟的詞匯里,投資 同 本æ?有關,沒有 、 ?、 ,沒有 投資 和 業投資 ,沒有BOT和 目?資,ø沒有企業?fl重 和 ?ß ,當然更沒有資本市場和投資銀行 業。這 , 計劃經濟來說 直 是離經叛道,然 社會主 市場經濟卻又非常必要。由此 到一千多年前陶淵明的《桃花 記》。桃花 里住著一 與隔絕的人,“先 避秦時亂,不知有漢,遑論魏晉?!焙髞?, 概是馬季編了一段相聲,把一位“秦人”請出了桃花 ,來到 代社會,領略到?多見所未見、聞所未聞的 代事物和 代風光。 我們來說,長期的計劃經濟模式, 上僵–的傳統理論和形上學的º維方法,人們的º 受到太多的 ,輕 不敢越雷池一步。 在經 18年的改革開放,要從計劃經濟 到社會主 市場經濟, 國 fi入 配格 生了很 的 –,我們不得不走出原來高‰¥中管理和以直接控制為主的計劃體制,走出統fi統支的財政體制、一切信用¥中 銀行的 ?體制以及以財政 配為主的“ 財政、小銀行”的格 ,以多種形式和多種 ?手段來動員國內 一切資本,?謀 以恰當的方式來推動 資本 的 動和重 ,以此來§currency1和 '中國的£? 業和£?企業¥?,? “ 我們的國 。關鍵是要有一批 有國際競爭能 的企業和企業¥?,躋 跨國公司Æ林,?敢 同國際上的跨國資本¥?一爭高下。這天天文檔在線 www.doc365.net 聯系qq:744421982時我們面 的是一個 去不屑一顧 又為我們很不熟悉的新 ,我們將不得不面 一 堆新的情況和新的`´,都是計劃經濟所未見。 果不能 放º ,真正從 際出 , 事 是地—時、—地、—事制宜,采取適合社會主 市場經濟的 和 «

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